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　　蓝思科技(300433) 投资重点 元拾科技：以镁合金技巧引颈AI效劳器构造改善，深度绑定英伟达重点生态 蓝思科技揭晓告示称公司于2025年12月10日与吕松寿LEU,SONG-SHOW签署《股权收购意向和议》，拟以现金及其他合法格式收购其持有的PMG International Co.,LTD.100%股权。 标的公司PMG International Co.,LTD.为萨摩亚注册的有限职守公司，法定代外人工吕松寿，其重点资产为持有元拾科技（浙江）有限公司95.12%股权。元拾科技是一家用心于机柜壳创制的领先企业，动作台湾品达科技集团前子公司，其承受了环球领先的镁合金研发与创制本事，其产物借助镁合金轻量化+高导热+本钱优化的三重上风，正在效劳器轻量化与散热成果方面作战不成复制的技巧壁垒，是镁合金正在效劳器界限行使的斥地者，产物重要包罗机架/滑轨体例、液冷体例组件、效劳器托盘及Busbar电力分拨等枢纽品类。 动作环球仅5家持有英伟达RVL认证的企业之一，元拾科技已为英伟达GB200/GB300系列供给MGX Rack机架、滑轨体例等重点组件，并正式切入英伟达下一代主力效劳器VeraRubin开辟团队，承担重点开辟脚色，深度到场该平台枢纽硬件的研发与落地。元拾继富士康、Interplex之后成为NV效劳器机柜三大官方供应商，为英伟达超算核心供给高密度机柜处理计划，其采用的揣度-供电-冷却三位一体集成架构，使效劳器铺排成果提拔4.1倍，大幅低落数据核心PUE值，是AI基本步骤设立的重点配套。 英伟达Rubin NVL144迈向3.3倍算力与全液冷时期 英伟达的效劳器包罗众种型号和缓台，个中涵盖DGX系列、HGX模组效劳器、应用GB200芯片的液冷效劳器以及RTX PRO效劳器等。2025年9月10日，NVIDIA通告了特意用于大领域上下文措置的Rubin CPX，并披露了新一代AI效劳器。 “Vera Rubin NVL144”定位于AI磨练与推理用处的旗舰产物，是英伟达Blackwell架构的下一代产物，盘算于2026年下半年量产。其NVL144型号算力可达前代产物的3.3倍，且采用全液冷散热、无缆化安排及M9级覆铜板等尖端技巧，单机柜产值完成翻倍延长。按照NVIDIA最新通告的门途年推出升级版Rubin Ultra，其本能将是GB300NVL72的14倍。 蓝思科技：从消费电子代工到AI硬件生态修建者 蓝思科技结束了其自建设以还最具打倒性的营业重构。动作以智老手机玻璃盖板代工有名于环球供应链的企业，蓝思科技正在其守旧上风界限，通过技巧升级与价格提拔，完成了智能汽车与消费电子营业的持重延长与协同进化。正在智能汽车方面，公司依托全财产链笔直整合本事与环球化产能构造，陆续深化智能座舱产物矩阵的技巧纵深与商场分泌。公司正加快进入小米汽车供应链系统，为其供应中控显示屏、陶瓷前车徽标、无线充电模组、翻转屏、B柱修饰件等枢纽外观件与构造件。同时，蓝思估计来岁可酿成笼罩100–150万辆整车的车载玻璃产能。正在消费电子界限，结束了众款年度旗舰手机的研发和量产预备，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框，商场份额与剩余较上年疾捷延长；个体揣度机营业受益于商场需求回暖，上半年产销与剩余同步提拔。 正在AI端侧硬件界限，公司自2016年起先构造，2025年11月18日，蓝思智能呆板人永安园区正式启用，具备年产1万台/套大型自愿化设置以及50万台具身智能呆板人等AI硬件产物的本事。目前公司已切入北美及邦内众家头部呆板人企业的供应链，估计本年人形呆板人出货3000台以上，四足呆板狗10000台，发端成为最大的具身智能硬件创制平台之一。2026年，估计完成人形呆板人重点部件和整机拼装领域翻番，2027年人形呆板人与四足呆板狗出货量稳居环球前线。与此同时，公司正在智能头显与XR设置界限的发展同样引人属目。公司具备智能头显、AI眼镜及智能腕外等智能穿着设置的光学镜片、构造件、功用模组至整机拼装的全栈式处理计划本事，正在光波导镜片良率优化与高精度自愿化拼装等重点工艺界限完成打破，并获胜完成对邦内头部客户AI眼镜整机的领域化量产交付，异日将与更众环球穿着头部企业合营，富裕受益于行业的疾捷兴盛。 此次收购，象征着蓝思从AI端侧硬件向底层算力基本步骤延长，完整“终端+算力”生态闭环，为支持环球AI财产供给硬件底座。通过获取元拾科技正在效劳器机柜、液冷散热体例的成熟技巧与客户认证，公司将与本身“原料-模组-整机”笔直整合本事酿成协同，初度从“内部研发驱动”转向“政策并购补链”，其标的直指AI效劳器硬件这一高壁垒、高价格的基本步骤界限。预计AI算力高速兴盛的异日，咱们看好此次收购为公司带来的长远价格与逐鹿上风。 剩余预测 预测公司2025-2027年收入分裂为910.62、1162.58、1399.28亿元，EPS分裂为0.96、1.29、1.58元，方今股价对应PE分裂为30.9、23.0、18.8倍，咱们看好公司正在消费电子营业稳步延长的同时，踊跃拓展AI硬件营业，予以“买入”投资评级。 危机提示 汇率危机；商场周期震动；客户凑集度高；收购凋谢危机。

　　公司动态咨议告诉：政策收购元拾科技：切入英伟达生态，完整AI硬件全域构造？

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　　蓝思科技(300433) 投资重点： CES2026，蓝思科技以“界说AI的物理范围”为核心，初度体例显示笼罩全栈式AI硬件生态构造。咱们以为公司最先正在消费电子守旧营业界限陆续工艺革新，其次正在呆板人和效劳器液冷等新兴界限加大产能投放，同时公司正在前沿的贸易航天界限也有了领先的技巧构造。 公司初度对外揭晓贸易级柔性玻璃（UTG）光伏封装处理计划。跟着低轨卫星太阳翼的安排偏向从守旧刚性板，渐渐升级为卷迭式、折叠式柔性太阳翼（ROSA类构造），守旧盖板玻璃原料永远难以分身“坚忍性”与柔韧性”两大重点需求。此次蓝思科技推出的UTG产物，厚度仅为30μm-50μm，弯折半径可低至R1.5mm，获胜破解了这一行业困难。 蓝思科技踊跃打制高度笔直整合的具身智能硬件重点创制平台。1）蓝思科技映现了人形呆板人的高自正在度仿生聪敏手与头部总成；2）公司集成了自研的行星滚珠丝杠、谐波减速器等重点传动部件，采用镁铝合金轻量化骨架与液态金属精细构造件，正在力控精度及工业级耐久性方面得到了枢纽打破。3）公司永安园区具备50万台具身智能呆板人年产能。2025年，蓝思人形呆板人出货量已达3000台，四足呆板狗超10000台。 蓝思科技推出全栈液冷处理计划。本次展会同步亮相的TGV玻璃基板，依附优异的平整度、高热安定性与低信号损耗特点，成为延续摩尔定律的枢纽支持原料。这款产物不光能为E级超算供给重点硬件保险，更希望促进AI算力归纳本钱低落超30%。 公司正在消费电子界限陆续斥地革新。1）公司依托原子级创制工艺推出3D曲面玻璃、液态金属及新一代VC散热技巧，完成产物极致轻狂与AI算法安定运转的双重标的。2）交互革命端，促进行业从屏幕时期迈向无感交互，新一代AI/AR眼镜完成数字新闻与实正在天下无缝叠加。智能指环动作身体数据与图谋感知微型要道，说明交互的终极便携与性格化。 投资发起：支撑“买入”评级和剩余预测。咱们陆续看好公司存身于本身正在原料加工和精细创制界限的众年重淀，向消费电子，呆板人，效劳器零部件和贸易航天界限的营业推动。估计公司25-27年，净利润54.2/67.1/79.3亿元，对应市盈率31.1/25.2/21.3倍。 危机提示：1)客户凑集危机2)新营业贸易化进度不足预期危机3)下逛需求不足预期4)iPhone折叠屏手机推出存正在不确定性！

　　蓝思科技(300433) 投资重点： 事务：11月20日，蓝思科技揭晓投资者相干营谋记实外，体现，目前公司已切入北美及邦内众家头部呆板人企业的供应链，合节模组、聪敏手、构造件已批量交付，人形呆板人、四足呆板人整机拼装领域位居行业前线。估计本年人形呆板人出货3000台以上，四足呆板狗10000台，发端成为最大的具身智能硬件创制平台之一。2026年，估计完成人形呆板人重点部件和整机拼装领域翻番，2027年人形呆板人与四足呆板狗出货量稳居环球前线。 全财产链一站式精细创制处理计划供给商：公司1993年建设于深圳，2006年总部落户湖南长沙，2015年正在深交所创业板上市，2025年正在香港贸易所上市，完成“A+H”双血本平台的政策构造。公司正在新原料行使界限陆续打破，率先将玻璃、蓝宝石、陶瓷等原料引入消费电子行业，依附对玻璃、金属、陶瓷、塑胶、皮革、硅胶、玻纤、碳纤、化纤等十余种原料的深度技巧蕴蓄堆积，并依托强健的平台化本事，公司完成了从原原料临盆、功用模块贴合到整机拼装的笔直整合本事，并与环球头部消费电子及智能汽车品牌作战了长远政策合营。目前，公司营业涉及智老手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿着、人形呆板人等产物的构造件、功用模组、整机拼装等，涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、皮革、玻纤、碳纤维等原料，以及与之配套的辅料、工装夹具模具、临盆设置、检测设置、自愿化设置、自助研发的工业互联网体例等。技巧革新是公司兴盛的重点驱动力。公司长远以还用心科研及革新加入，蕴蓄堆积了洪量原料和工艺上的重点技巧，引颈智能终端界限的技巧改良，为智能终端场面度和功用性提拔做出苛重奉献。公司以“四新”为指引，盘绕行业枢纽题目、商场需乞降技巧兴盛，发展技巧研发、产物革新、临盆工艺优化等咨议，修建了完好研发系统。2025年前三季度，公司完成业务收入536.63亿元，同比延长16.08%；完成归属于上市公司股东的净利润28.43亿元，同比延长19.91%。 具有浩瀚环球著名客户，陆续走向平台化：正在消费电子产物和智能汽车界限，公司具有浩瀚环球著名客户，包罗苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣誉、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时期、宝马、奔跑、大家、理思、蔚来、比亚迪等。平台化构造方面，公司已具备以重点技巧为支持的财产化本事系统，紧抓商场扩展所带来的机缘，踊跃拓展从消费电子、智能汽车与座舱到智能穿着，以及聪颖零售、智能呆板人等方面的全界限行使。正在智老手机与电脑方面，按照公司揭晓的2025年半年报显示，2025年上半年，公司智老手机与电脑类营业完成业务收入271.85亿元，同比延长13.19%。公司陆续结实正在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、构造件与功用模组商场领先位置，结束了众款年度旗舰手机的研发和量产预备，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框。汽车营业方面，公司开辟的超薄夹胶汽车玻璃已获取美规、欧规和中规认证。按照公司2025年10月28日揭晓的投资者相干营谋记实外显示，目前公司首条汽车玻璃产线已通过客户认证，估计正在2025年年尾到2026年年头完成量产，满意数十万辆汽车的客户需求。呆板人方面，目前公司已切入北美及邦内众家头部呆板人企业的供应链，合节模组、聪敏手、构造件已批量交付，人形呆板人、四足呆板人整机拼装领域位居行业前线。咱们以为，目前公司平台化战术正正在渐渐走向落地，异日生长前景可期。 投资发起：咱们估计公司2025年~2027年营收分裂为914.79亿元、1169.64亿元、1429.85亿元，估计归母净利润分裂为51.96亿元、69.02亿元、85.61亿元，对应PE分裂为27.0倍、20.3倍、16.4倍，斟酌到公司陆续走向平台化，众营业陆续延长异日可期，初度笼罩，予以“买入”评级。 危机提示：下逛需求不足预期危机、同行逐鹿形式加剧危机、新品研发不足预期危机。

　　蓝思科技(300433) 略微调节蓝思科技A股（300433.CH）标的价至群众币34.7元，潜正在升幅16.9%。上调蓝思科技港股（标的价至32.2港元，潜正在升幅17.8%。支撑“买入”评级。 重申蓝思科技“买入”评级：咱们关于蓝思来岁根基面生长仍旧较为乐观的立场。1）公司将富裕享用大客户新品的革新周期，包罗3D玻璃、UTG屏、PET膜、玻璃支架、搭钮等产物正在折叠机等众款手机中的放量。2）公司正在呆板人界限的完整构造，包罗头部模组、聪敏手、机身构造件、整机拼装等，希望正在年的基本上无间大幅生长。3）来岁汽车玻璃将带来较大增量。4）公司正在AI效劳器的构造也将奉献根基面的延长。目前，蓝思A股2025年市盈率为24.2x，港股市盈率为20.1x，估值均具备吸引力，重申“买入”评级。 录得史籍最高三季度收入：正在本年三季度，蓝思业务收入抵达群众币207亿元，同比延长19%，环比延长30%。毛利率为19.1%，同比降低2.3个百分点，环比延长3.3个百分点，重要受到产物构造改观的影响。公司用度率同比降低革新。公司业务利润和净利润分裂为22.7亿元和17.0亿元，均录得同比和环比延长。按照功绩以及营业预计，咱们略微调节公司2025年和2026年的根基面预测。 估值：咱们采用分部加总估值法对蓝思举行估值。分裂予以蓝思2025年智老手机与电脑类、新能源汽车及智能座舱、智能头显与智能穿着类营业38.0x、39.0x、32.0x市盈率，获得蓝思科技A股（300433.CH）标的价群众币34.7元，潜正在升幅16.9%，获得蓝思科技港股（6613.HK）标的价32.2港元，潜正在升幅17.8%。 投资危机：邦外里宏观境况，包罗合税计谋等，具备不确定性。智老手机等消费电子产物需求复原不如预期，延长较为乏力。邦外里新能源汽车销量延长乏力。行业逐鹿再次加剧，公司利润率承压，苏醒慢于预期。公司重要营业份额提拔弱于预期。新产物落地慢于预期，或者增量动能弱于预期。公司众元化营业加入加众，用度加众较疾，拖累功绩浮现。

　　蓝思科技2025三季报点评：功绩根基盘坚韧，众元营业生长弧线) 事务：蓝思科技揭晓2025年三季报，Q3公司完成业务收入207.02亿元，同比+19.24%，环比+30.23%；归母净利润17.00亿元，同比+12.58%，环比+138.10%；扣非归母净利润17.63亿元，同比+22.67%，环比+213.70%。前三季度公司完成业务收入536.63亿元，同比+16.08%；归母净利润28.43亿元，同比+19.91%；扣非归母净利润27.03亿元，同比+28.72%。 点评 消费电子根基盘坚韧，大客户新品周期驱动高增。按照Counterpoint数据，2025Q3环球智老手机商场出货量同比延长4%，个中苹果同比延长9%，为前五大品牌中延长最疾的厂商，别的vivo、小米、oppo分裂延长6%、2%、1%。公司陆续结实正在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、构造件与功用模组商场领先位置，结束了众款年度旗舰手机的研发和量产预备，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框。三季度末大客户新机揭晓后，商场反响赶过预期，新机陆续热卖。公司动作大客户外观件、构造件的长远重点供应商，将富裕受益于份额提拔、新机加单和超硬镀膜、3D玻璃盖板等革新带来的价格量提拔。 新营业众点着花，第二、三生长弧线明晰。AI端侧硬件方面，公司较早到场构造并发展深切研发，目前公司正动作重点供应商，深度到场新一代AI硬件产物的原型开辟与安排阶段，供给枢纽的功用模组和精细创制处理计划。同时公司为北美头部客户最新热销的AI眼镜供给了精细构造件、光学部件、声学模组等重点部件，后续将发展软板SMT、无线充电模组、充电盒拼装及整机拼装。人形呆板人方面，公司目前已修建修建重点部件到整机拼装的笔直整合平台，已获胜进入北美及邦内头部呆板人供应链，合节模组、聪敏手、构造件已批量交付，人形呆板人、四足呆板人整机拼装领域位居行业前线，公司估计终年出货人形呆板人3000台，四足呆板狗10000台以上，发端成为最大的具身智能硬件创制平台之一。 剩余预测与投资评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润分裂为50.94、70.57、80.63亿元，对应PE为32.00、23.10、20.22倍。公司系AI端重视点个股，咱们看好公司正在该界限的兴盛前景，支撑对公司的“买入”评级。 危机身分：消费电子需求不足预期；商场逐鹿加剧危机；新品放量不足预期；毛利率下滑危机。

　　蓝思科技(300433) 投资重点 功绩延长韧性凸显，营收净利浮现陆续亮眼。2025年前三季度，公司完成业务收入536.63亿元，同比加众16.08%；完成归母净利润28.43亿元，同比加众19.91%；完成扣非归母净利润27.03亿元，同比加众28.72%。2025年三季度单季，公司完成业务收入207.02亿元，同比加众19.25%；完成归母净利润17.00亿元，同比加众12.62%；扣非后归属母公司股东的净利润为17.63亿元，同比加众22.67%。 全维度平台化协同构造，全财产链深度笔直整合。公司深耕玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑料、皮革、硅胶、玻纤、碳纤维等众类原料技巧，已完成从原原料及功用构造件临盆、功用模组贴合到整机拼装 的智能终端全财产链笔直整合。依附深度绑定环球领先消费电子及智能汽车品牌客户的重点上风，深度到场客户研发与临盆合键硅胶是橡胶还是塑料，酿成长远政策合营壁垒。同时，公司踊跃拓展聪颖零售终端、工业及人形呆板人、AI眼镜/XR头显等商场空间广宽、延长潜力明显的众元化行使场景，修建“重点营业坚韧+新兴赛道众点打破”的营业构造。 消费电子：绑定头部品牌，技巧量产双领先。跟着折叠屏技巧普及及AI功用陆续加强，智老手机对其构造件与功用模组的硬件本能提出更高央求。简直来看，超薄柔性玻璃（UTG）依附小折弯半径、折叠无折痕的重点特点，已渊博行使于折叠屏手机；可变薄玻璃（VTG）相较于UTG正在强度、抗冲锋性及耐刮性上更具上风，成为行业领先企业的核心研发偏向。别的，公司已构造光波导技巧，该技巧异日希望正在AR/AI眼镜等产物中完成渊博行使。2025H1，公司陆续结实正在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、构造件与功用模组商场领先位置，结束了众款年度旗舰手机的研发和量产预备，配合头部客户量产了众款新品高端机型金属中框，商场份额与剩余较上年同期疾捷延长；个体揣度机营业受益于商场需求回暖，上半年产销与剩余同步提拔。 智能汽车：扩容产物矩阵，稳居第二延长极。跟着用户对驾驶及乘坐体验的需求升级，众功用玻璃的行使场景疾捷拓展，车窗、天幕等玻璃部件正渐渐集成隔热、变色遮阳、拒水、防雾、影像显示等智能化、功用化效劳。2025H1，公司中控模组、智能B/C柱、充电桩、座舱修饰件及无线充电模组等重点产物线协同放量，通信模组与域负责器同步打破，已完成批量交付。超薄夹胶车窗玻璃以政策级革新支点定位东莞市液体硅橡胶，获胜导入邦内头部车企新车型量产系统，同步深化与环球科技品牌及欧美守旧车企合营，即将进入批量临盆阶段，公司已按照客户需求启动车窗玻璃产能设立，依附技巧壁垒与产能协同上风，将成为公司的陆续延长点。 其他新兴行使场景：众点打破，延长引擎强劲。依托人工智能的疾捷兴盛及新原料、新行使的技巧改善，人形呆板人、AI眼镜/XR头显、聪颖零售等新兴商场空间广宽。公司修建智能穿着（智能头显、AI眼镜、智能腕外等）全栈式处理计划本事，笼罩光学镜片、构造件、功用模组至整机拼装全合键。2025H1，公司正在光波导镜片良率优化、高精度自愿化拼装等重点工艺完成枢纽打破，已获胜向邦内头部客户领域化量产交付AI眼镜整机。异日公司将陆续深化与环球穿着头部企业的合营构造，富裕受益于智能穿着行业高延长盈余。别的，具身智能财产化加快落地，公司依附精细创制上风，与邦外里头部企业合营实实际质性打破，已批量交付合节模组、聪敏手、外骨骼等重点部件及整机拼装产物，领域效应陆续开释；2025H1，聪颖零售营业营收同比大幅延长，与智能家居等营业协同修建众元延长引擎。 PMG，切入AI算力赛道。公司12月10日晚揭晓告示，拟收购 政策收购PMG International Co.,LTD.（裴美高邦际有限公司）100%股权，进而获取元拾科技（浙江）有限公司95.1%股权。通过本次潜正在贸易，公司将疾捷获取邦外里特定客户效劳器机柜营业（包罗但不限于机架、滑轨、托盘、母线排及其他组件）的成熟技巧与客户认证，同时职掌前辈液冷散热体例集本钱事。这与公司本身强健的精细构造件创制能力，以及“原料–模组–整机”笔直整合本事酿成强力互补与高度协同，将大幅加强公司正在AI算力硬件计划界限的重点逐鹿力，为公司斥地AI算力基本步骤新赛道、加快向环球AI硬件革新平台转型注入强劲动力。 投资发起 咱们估计公司2025/2026/2027年分裂完成收入909/1163/1369亿元，归母净利润49.7/68.4/83.9亿元，初度笼罩予以“买入”评级。 危机提示 商场逐鹿加剧危机；汇率震动危机；客户凑集度较高危机；消费者偏好改观危机。

　　蓝思科技(300433) 投资重点： 初度笼罩蓝思科技（300433.SZ），予以“买入”评级。咱们估计公司2025E/2026E/2027E业务收入分裂为906.57/1128.37/1349.03亿元，同比延长29.7%/24.5%/19.6%；归母净利润分裂为54.24/67.05/79.31亿元，同比延长49.7%/23.6%/18.3%，对应市盈率分裂为26.2/21.2/17.9倍。 营业先容：蓝思科技是环球智能终端全财产链一站式精细创制处理计划效劳商，公司重要聚焦手机玻璃加工，同时具备众种原料的整合本事。1）跟着iPhone手机步入革新周期，更加是2026年折叠屏产物希望推出，咱们估计这将给公司功绩带来较大的促进。Omdia与Canalys数据显示，2024年环球折叠屏手机销量已达1530万台。咱们估计2026年iPhone首款折叠屏手机推出后销量希望抵达1400万台。2）正在AI眼镜界限，蓝思科技为RokidGlasses供给从重点零部件到整机拼装的全方位临盆效劳，异日希望正在智能眼镜赛道抢占先发上风。3）除此除外，公司正在人形呆板人界限亦有构造：2025年蓝思科技承接灵犀X2呆板人整机拼装营业，并深度到场头部模组、合节模组、拟人十字轴交叉手腕、OmniHand聪敏手及夹爪等重点部件的研发与创制，为公司具身智能营业开导了第二生长弧线。 有别于大家的明白：1）商场广博以为iPhone尺度版的销量占比远高于Pro版本，但近三年Pro版本出售占比从65.2%提拔至77.4%，商场需求升级趋向明显。所以iPhone折叠屏机型一朝推出，希望填充这一高端机型商场的需求缺口。2）因为iPhone折叠屏产物的推出节拍掉队于行业竞品，商场广博对其承受度存有忧愁。咱们挖掘三星、华为、vivo、小米等品牌的折叠屏机型销量与ASP成正合连，而iPhone手机的ASP明显高于其他品牌。咱们以为，iPhone折叠屏的推出希望依附其品牌溢价与高ASP上风，完成超预期的商场浮现。 枢纽假设：1）咱们预测2025-2027年公司总营收同比增速约为29.7%、24.5%、19.6%，个中，智老手机与电脑类动作公司重点营业，2025-2027年收入增速约为30.0%、25.5%、20.0%；2）公司依附产物构造优化、上逛原料合键笔直整合及环球化产能构造降本等措施，公司毛利率将团体仍旧安定。咱们预测2025-2027年公司毛利率分裂为16.1%、15.9%、15.8%。 催化剂：2026年苹果及其他智能机品牌厂商推出折叠屏将对上逛财产链发作明显促进。 危机提示：客户凑集危机、iPhone折叠屏手机推出存正在不确定性、下逛需求不足预期。

　　呆板人、AR眼镜、效劳器营业修建新生长弧线营收、归母净利润同环比延长。公司揭晓2025年三季度告诉，1-3Q25完成营收536.63亿元（YoY+16.1%），归母净利润28.43亿元（YoY+19.9%）。3Q25公司营收207.02亿元（YoY+19.2%，QoQ+30.2%），创史籍同期最高程度；归母净利润17.00亿元（YoY+12.6%,QoQ+138.2%）。3Q25毛利率为19.1%（YoY-2.35pct，QoQ+3.34pct。